🇨🇳 Chine : Risque ou Opportunité ?

Cher Lecteur, Chère Lectrice,

Je suis heureux de te retrouver pour une nouvelle édition de ma Newsletter pour te parler de la Chine.

Alors qu'elle était proche de devenir la 1ère puissance économique mondiale, elle rencontre de nombreux problèmes économiques depuis la crise du Covid.

L'équipe Finneko te propose un bel article sur la situation actuelle et les éléments à analyser avant de revenir sur le marché chinois qui pourrait potentiellement s'approcher d'un point bas.

Place ensuite à une revue de portefeuille avec Mounir, PDG de l'application de gestion de patrimoine Finary, puis mon émission hebdomadaire et le traditionnel sondage.

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🇨🇳 L’Empire du Milieu est-il à oublier ?

par Martin Decanter de Finneko

17,710 milliards de dollars : c’est le poids « absolu » de l’économie chinoise (2023). En termes « relatifs », la Chine est aujourd’hui la seconde puissance économique mondiale derrière le pays de l’Oncle Sam, pesant pour près de 17% de la richesse produite sur le globe.

Sur le papier, ça laisse rêveur, pas vrai ? Or, si nous nous prêtons au jeu de contextualiser cette « quasi-hégémonie », le sujet devient encore plus intéressant pour les investisseurs que nous sommes. 

En effet, la « superpuissance chinoise » est aujourd’hui le résultat d’un développement économique extraordinaire qui prit racine dans les années 1990 sous la poigne de Deng Xiaoping.Le pays, autrefois surnommé « l’atelier du monde », a banalisé des taux de croissance économique supérieurs aux 10% pendant plusieurs décennies, permis par une stratégie de développement axée sur l’ouverture de son économie ainsi qu’une remontée progressive de la chaîne de valeur.

I - Une économie nationale à bout de souffle…

Cependant, depuis le choc externe provoqué par le Covid-19, l’Empire du Milieu semble à bout de souffle « économiquement parlant ». En 2023, l’économie chinoise n’a crû « que de 5,2% », son moins bon millésime depuis près de 30 ans ! (Hors Covid naturellement). Comment l’expliquons-nous ?

Le premier catalyseur de la décélération chinoise n’est autre que la crise immobilière qui la gangrène depuis plusieurs années. Comprenons-ici que le secteur immobilier est devenu clé en Chine après la crise économique de 2008, l’ambition de Xi Jinping étant alors de pouvoir loger l’ensemble de la classe moyenne chinoise émergente. Pour ce faire, de nombreux dispositifs incitatifs ont été mis en place, notamment des mesures de soutien à l’activité des promoteurs immobiliers ; le tout sur fond d’un crédit « peu cher ». Problème ? La classe moyenne chinoise n’a pas véritablement émergé, et son pouvoir d’achat immobilier n’a pas suffisamment suivi la production de logements. Résultat ? une crise de surproduction révélée par le choc du COVID, qui s’est alors traduite par la mise en difficulté de l’ensemble du secteur (qui pesait pour près de 30% de l’économie nationale en 2023).

Le second catalyseur est, quant à lui, démographique. Même si la Chine reste le second état le plus peuplé, sa population a été réduite de deux millions d’habitants en 2023, conséquence assez logique de la célèbre politique de « l’enfant unique ». Le hic ? La population est l’élément moteur de la consommation intérieure, laquelle est motrice d’une croissance saine pour une économie qui aspire au développement ! Fâcheusement, cette tendance se traduit dans les indicateurs économiques nationaux, puisque la Chine flirte avec la déflation depuis maintenant près d’un an. Et souvenez-vous, c’est la déflation qui nous avait précipité dans la Grande Dépression de 1929...

Ajoutons à cela un taux de chômage des jeunes actifs à un niveau record, sans oublier les tensions géopolitiques accrues avec Taiwan, l’Union Européenne et surtout avec les États-Unis (et dire que Donald Trump n’a pas encore été réélu...).

Conclusion : vous obtenez un cocktail explosif. 

II - Synonyme d’une très forte respiration sur les marchés

À la lecture de cette tribune, j’imagine que c’est la GRANDE QUESTION que vous devez vous poser en tant qu’investisseur : comment cette crise économique multifactorielle s’est-elle traduite sur les marchés financiers ? 

Réponse : les marchés respirent fortement depuis plus de 5 ans, au point qu’il serait logique de se demander si ces derniers sont encore vivants...

Le Hang Seng Index, indice boursier de référence sur le marché chinois, est sans appel : il corrige de près de 49% entre son « top » de janvier 2018 et aujourd’hui.

Cours du HSI, en HKD

C’est donc de façon indiscutable que nous pouvons affirmer aujourd’hui que cette crise a bien été pricée par les marchés.

En guise d’exemple supplémentaire, il suffit d’observer la « situation boursière » du géant chinois de l’e-commerce : Alibaba. 

Cours d’Alibaba Group, en $, en données mensuelles depuis 2017

En effet, la société fondée par Jack Ma a vu son cours de bourse plonger de plus de 75% depuis la fin de l’année 2020.

III - La crise en mandarin : danger ou opportunité ?

L’étymologie peut-elle être une stratégie d’investissement en soi ? Original, non ? Or soulever cette interrogation pourrait prendre tout son sens dans le cas chinois. En effet, en mandarin, le mot « crise » s’écrit à partir de deux idéogrammes : danger et opportunité.

Plus simplement, l’interrogation sous-jacente émanant de ce constat sur la situation chinoise est le suivant : acheter la peur sur les marchés chinois peut-il être une bonne idée ?

En toute honnêteté, l’équipe Finneko s’est déjà penchée sur le sujet en mars 2024. Aussi, en toute transparence, nous avons initié plusieurs positions inspirées de la thèse d’un « rebond chinois », notamment sur un ETF MSCI China, ainsi que la société Alibaba Group.

Pourquoi sommes-nous passés à l’achat à cet instant précis ? Une conjonction de plusieurs mesures, davantage symboliques qu’efficientes à date.

Tout d’abord, en mars dernier, Xi Jinping avait annoncé l’achat d’actions chinoises sur la place de Hong-Kong à hauteur de 278 milliards de dollars, le tout via son fonds étatique Huijin Investment. Plus encore, le responsable du régulateur de la bourse (CSRC) avait été renvoyé, et le gouvernement avait décidé de limiter la possibilité de « vendre à découvert » les actifs chinois.

Compte-tenu des éléments dont nous disposions à cet instant particulier, cela sonnait comme un « bottom ». Le message envoyé par l’administration publique semblait être synonyme d’un refus absolu de voir les marchés chuter davantage. 

Ajoutons également qu’à cet instant, notre thèse s’appuyait sur la conviction que le gouvernement Xi Jinping avait la capacité de « relancer » son économie nationale à travers un plan de soutien très keynésien.

Un premier billet de confirmation donc. Pour autant, est-ce suffisant ?

IV - Sortir du marasme par le keynésianisme : avons-nous des raisons d’y croire ?

En ce sens que la crise traversée par la Chine est une crise de la demande globale, c’est donc un plan de soutien conjoncturel capable de soutenir la consommation intérieure du pays, notamment en réduisant le chômage de sa population jeune, qui pourrait être le catalyseur d’une reprise économique. Une telle mesure pourrait être interprétée par les marchés plus que positivement, validant potentiellement un rebond pour les indices nationaux et les valeurs locales.

Il est d’ailleurs intéressant de noter que la semaine passée, la Chine organisait son troisième plénum pendant lequel elle a annoncé une série de mesures... structurelles !

Développer des industries « à forte valeur ajoutée », en misant sur la qualité plutôt que la quantité : voilà le grand message à retenir. Et il n’est pas anodin ! Puisqu’il est synonyme de développement économique et de relais de croissance... mais ce, à long-terme. On note d’ailleurs qu’une étude publiée récemment par Bloomberg Economics faisait état de ces changements structurels de la politique d’offre du pays, alors que la Tech devrait prochainement détrôner l’immobilier dans la contribution à l’économie nationale (23% du PIB attendu en 2026).

La Chine retrouvera-t ’elle des taux de croissance supérieurs à 10% à terme ? Nous tendons ici à répondre par la négative (et c’est subjectif, précisons-le). Pour autant, est-ce grave ? Absolument pas ! C’est le chemin suivi traditionnellement par les pays passant d’un stade de développement à un stade d’économie développée.

Retenons donc ensemble cet adage un peu candide : tout vient à point qui sait attendre...

🎙️ Analyse de patrimoine avec Mounir sur Finary

Quel plaisir d'être une seconde fois invité sur l'excellente chaîne YouTube de Finary.

Au programme l'analyse d'un très beau profil qui pourrait vivre de ses rentes à 28 ans mais qui a besoin d'un petit nettoyage de portefeuille...

📺 Point de marché

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📊 Le sondage de la semaine : Que pensez-vous du marché chinois ?

Chaque semaine, sur mes réseaux je te propose de participer à des sondages.

Voici les résultats de celui de la semaine dernière.

N'hésite pas à participer au sondage de la semaine prochaine et à le partager autour de toi pour avoir l'échantillon le plus large possible.

Résultats du sondage sur Twitter puis sur LinkedIn.

Depuis toujours, l'investissement en Chine est un sujet qui fait débat...

Mais étonnement, vous êtes beaucoup plus frileux à investir en Chine sur Twitter que sur LinkedIn (10% en plus).

J'aurai parié le contraire.

De mon côté, je n'investis pas à long terme sur la Chine car je n'ai pas assez confiance envers les entreprises, le gouvernement et l'économie chinoise. En plus, si un jour la Chine envahit Taiwan, je préfère ne pas être exposé au marché chinois.

En revanche, je ne suis pas contre l'idée de faire un trade court ou moyen terme sur des entreprises du marché chinois.

Et vu les valorisations très attractives de celles-ci, si jamais le momentum redevient positif sur la Chine, je pense que je ne serai pas contre l'idée de mettre à profit un retournement de court moyen terme.

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