Lettre n°69 — Mercredi 19 Février 2025
Cher Lecteur, Chère Lectrice,
Je suis heureux de te retrouver pour une nouvelle édition de ma Newsletter avec l’analyse d’une entreprise française au cœur du numérique.
Je veux bien sûr parler d'Orange.
Comme à leur habitude, les équipes d'Auguste Patrimoine ont réalisé une analyse fondamentale de l'action en 4 points.
De mon côté, j'affinerai l'analyse avec un cadrage technique du titre.
Orange a souhaité participer à cette Newsletter et te communiquera ses derniers résultats ainsi que sa stratégie de développement pour les prochaines années.
Tu découvriras également mon interview avec Charles-Farah où nous avons parlé des scénarios pour l'année 2025 et l'article macroéconomique de Valentin Aufrand.
Les grandes lignes (15 min de lecture)
🍊 Orange : une revalorisation juteuse sans pépins ? 📈
📊 Le cadrage de Nicolas
📣 Orange a un message pour toi
📺 Interview : Le Grand Bain 🌊
🔍 Le secteur bancaire comme baromètre de l’économie
😂 Le meme à faire tourner
Les gens à mon âge (gauche), moi (droite)
🍊 Orange : une revalorisation juteuse sans pépins ? 📈
par les équipes de recherche Auguste Patrimoine
1/ Présentation de la Société
Orange est l'un des principaux opérateurs télécoms en Europe et en Afrique. Anciennement France Télécom, l'entreprise a su capitaliser sur son héritage en infrastructures pour maintenir une position de leader sur le marché.
Présente dans 25 pays et desservant près de 300 millions de clients, Orange joue un rôle clé dans le développement des réseaux et des services numériques.
🔍 L'élément qui nous intéresse concerne son secteur, celui des télécommunications qui est acyclique, c’est-à-dire qu’il est moins sensible aux fluctuations économiques.
En effet, quel que soit le contexte économique, les consommateurs et les entreprises ont un besoin constant de communication : forfaits mobiles, accès à Internet, services cloud et cybersécurité.
Cette résilience confère une stabilité structurelle aux revenus d’Orange, faisant de l’entreprise une valeur défensive avec une visibilité forte des revenus (et des dividendes).
⭐ Un des atouts majeurs réside dans ses infrastructures historiques, son réseau de fibre optique et de téléphonie mobile. Certains concurrents doivent louer ces mêmes infrastructures traduisant l'avantage compétitif fort d'Orange qui possède ses propres actifs.
En outre, cette maîtrise des infrastructures lui permet de réduire ses coûts opérationnels, d’assurer un service de meilleure qualité car gérant l'intégralité de la chaine de valeur.
Également, Orange a su capitaliser sur son expertise en télécommunications pour se positionner comme un acteur majeur du cloud et de la cybersécurité.
L'entreprise continue ainsi d'innover et d'investir pour proposer des solutions adaptées aux enjeux de la digitalisation et aux nouvelles menaces cyber.
💡 Avec des ambitions de croissance et une stratégie centrée sur la souveraineté et la protection des données, Orange dispose selon nous d'atouts pour se développer sur ces marchés porteurs.
2/ Un Tournant dans la Gouvernance
Depuis l’arrivée de Christel Heydemann (ex VP Schneider Electric Europe) à la tête d'Orange en avril 2022, succédant à Stéphane Richard, l’entreprise amorce un changement stratégique qui nous semble important à relever.
Historiquement, l'une des principales faiblesses d'Orange résidait selon nous et selon le marché dans une dispersion des investissements - hors de son cœur de métier, expliquant une partie du parcours boursier déceptif.
⚠️ L'opérateur s’est, à titre d'exemple - dispersé dans des investissements hors de son cœur de métier, souvent sans réel succès. On peut notamment citer l’acquisition de Dailymotion, qui n’a jamais réussi à rivaliser avec YouTube, ou encore Orange Bank, un projet ambitieux mais difficile à rentabiliser.
Ces initiatives ont non seulement mobilisé des ressources importantes, mais elles ont également dilué l’attention du groupe sur son activité principale.
Avec l’arrivée de Christel Heydemann, une nouvelle dynamique s'est, selon nous, mise en place. La priorité est désormais de recentrer Orange sur ses métiers de base : la connectivité (fibre, mobile, 5G) et les services associés (cybersécurité, cloud, IA).
💡 Cette nouvelle approche pourrait améliorer la perception des investisseurs, mais il faudra sans doute plusieurs années avant que le marché apprécie ce changement.
3/ Une valorisation intéressante & des comparables tangibles
L'évaluation d'Orange peut être mise en perspective avec les transactions récentes dans le secteur. Iliad (Free) et SFR (Altice) ont été retirés de la cote avec un multiple d'environ 8x l'EBITDA.
🎯 Si l'on applique ce multiple à Orange, sa capitalisation boursière pourrait théoriquement être doublée, suggérant - à première vue - un fort potentiel de revalorisation du cours de l’action.
Il est également important de noter que les rachats de Free et SFR ont été réalisés par leurs propriétaires respectifs, créant un certain désalignement des intérêts entre investisseurs et dirigeants. Cela signifie que les multiples utilisés pour ces transactions ont pu être conservateurs.
Même si la dette est inhérente au secteur et que la plus grosse partie des investissements ont été employés à déployer la fibre (qui est la source des revenus futurs), cette approche quantitative doit également composer avec la dette qui pèse sur son bilan et donc réduit la valeur d'entreprise (VE).
En intégrant ces éléments, on ne peut évidemment pas donner un objectif de doublement du cours, ce serait trop simpliste, mais il est clair que sa valorisation actuelle reste selon nous attractive, avec un potentiel de rattrapage relativement important compte tenu de son profil (dividendes pour patienter et risques financiers relativement faibles).
4/ Starlink : un risque pour Orange ?
L'arrivée de Starlink, le service Internet par satellite d'Elon Musk, suscite des inquiétudes parmi certains investisseurs.
💡 L’idée que les réseaux satellitaires puissent remplacer les fournisseurs d’accès Internet classiques fait craindre une potentielle obsolescence des infrastructures fixes et mobiles.
Cependant, plusieurs éléments permettent de relativiser cette menace.
Un positionnement différent : Starlink vise principalement les zones rurales et isolées où les infrastructures terrestres sont limitées. Dans ces régions, Orange est moins présent ou opère souvent en partenariat avec d'autres acteurs.
Des coûts élevés pour Starlink : l’abonnement Starlink est bien plus cher qu’une offre fibre ou mobile classique, ce qui le rend peu compétitif pour une adoption de masse.
Qualité de service et contraintes techniques : bien que performant, Starlink souffre encore de problèmes de latence et de stabilité. Ces limitations techniques rendent difficile son adoption pour des usages professionnels nécessitant une connexion fiable.
Enfin, il est peu probable que Starlink puisse concurrencer Orange dans les zones densement peuplées. La fibre optique et la 5G restent des technologies bien plus adaptées aux besoins des grandes agglomérations, offrant une meilleure capacité de transmission et une expérience utilisateur plus stable. Orange conserve donc, en l'état de la technologie actuelle, un avantage stratégique solide sur ces segments clés.
Conclusion
Orange affiche, selon nous, une valorisation attrayante. Son profil acyclique, l’arrivée d’une nouvelle direction et la montée en puissance de ses activités stratégiques, notamment en cybersécurité et cloud, pourraient donner un nouvel élan à la stratégie du groupe.
Si la société ne présente pas vraiment un potentiel de croissance, elle offre néanmoins un potentiel de revalorisation grâce à une amélioration possible de ses multiples de valorisation.
🎯 Compte tenu des :
Transactions observées sur le marché non coté (Iliad, Altice etc.)
Forces (acteur leader historique, acyclicité etc.)
Faiblesses (croissance limitée, concurrence sur les marges etc.)
Menaces (Starlink, pression concurrentielle, etc.)
Opportunités (consolidation du secteur, meilleure valorisation du réseau, développement en Afrique, etc.)
...Nous suggérons un objectif de cours à 13 EUR.
Le dividende élevé autour de 7% par an permet de prendre le temps de patienter.
🐦 Recherche Auguste Patrimoine (Groupe Avant-Garde).
📊 Le cadrage de Nicolas
L’action Orange évolue dans un canal horizontal depuis bientôt 5 ans. Sa propreté graphique est un atout, sa stabilité également.
Certains préféreront des actions en croissance, puissantes mais également volatiles avec les risques de corrections qu’ont leur connaît. D’autres se satisferont au contraire d’une certaine robustesse, et du caractère défensif d’un tel dossier.
L’investisseur bon père de famille, focalisé sur le rendement, y trouvera un outil parfait pour faire « travailler » ses liquidités à 7%.
L’investisseur plus dynamique, constatant la régularité des fluctuations entre 9 et 12€, essayera de se placer à l’achat en zone basse du range, pour viser la borne haute par la suite, soit un gain potentiel entre 15 et 25% fonction de son entrée à l’achat.
💡 Enfin, si jamais l’action sortait par le haut de son range d’accumulation par le haut, cela ouvrirait la voie à un potentiel d’appréciation significatif, en direction des 15€.
Graphique mensuel depuis 2013, source ProRealTime.com
🎖️ Je précise que l'ensemble des articles ont été rédigés en toute indépendance et que seule la partie qui suit est sponsorisée.
📣 Orange a un message pour toi
*Collaboration commerciale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ce contenu n'est pas un conseil en investissement. Tout investissement comporte un risque de perte en capital.
Orange a souhaité revenir sur certains points en participant à ma Newsletter afin de vous partager leurs derniers chiffres, que vous soyez actionnaire, que vous l'ayez été ou que vous souhaiteriez le devenir.
🟠 Investir dans Orange : Un Leader Mondial aux Atouts Incontestables
Investir dans l'action Orange, c'est choisir un leader mondial des télécommunications avec une stratégie de croissance claire, un rendement du dividende attractif et une puissance opérationnelle inégalée.Avec des investissements continus dans l'innovation, l'intelligence artificielle et une approche proactive face aux défis du marché, Orange est bien positionnée pour créer de la valeur à long terme pour ses investisseurs.Ne manquez pas l'opportunité de faire partie de cette success story.
🟠 Une Puissance Opérationnelle Inégalée
Orange a su se réinventer et se positionner comme un compétiteur mondial sur toute la chaîne de valeur de la transformation digitale avec une présence dans 25 pays, dont 7 en Europe (excluant l’Espagne désormais déconsolidée) et 18 en Afrique et au Moyen-Orient.
🔍 En 2024, Orange a réalisé un chiffre d'affaires de 40,3 milliards d'euros, avec près de 300 millions de clients à travers le monde. Cette vaste base de clients et cette diversification géographique permettent à Orange de capter des opportunités de croissance sur des marchés à fort potentiel.
🟠 La Puissance de son Réseau
L'un des atouts majeurs d'Orange réside dans la robustesse de ses infrastructures. En tant qu'opérateur historique de réseaux de télécommunications en France, Orange conçoit, déploie et opère des réseaux fixes et mobiles fiables, performants et résilients.Le Groupe a fait le choix stratégique de rester propriétaire de ses infrastructures mobiles, ce qui lui confère un avantage concurrentiel indéniable. Grâce à un déploiement à grande échelle du très haut débit, Orange est en mesure de répondre à l'explosion des besoins de connectivité, notamment avec la généralisation de la fibre et l'extension de la 4G/5G.
🟠 Une Position de Leader en Europe grâce à la Convergence
Orange se démarque par sa stratégie de convergence en Europe. En offrant des abonnements combinant fixe et mobile, l'entreprise parvient à fidéliser ses clients tout en augmentant le revenu moyen par utilisateur. Par ailleurs, grâce au déploiement de 55,2 millions de foyers raccordables à la fibre, Orange est en bonne position pour monétiser son réseau.
💡 Cette approche permet au Groupe de capitaliser sur ses investissements en renforçant sa position sur le marché, notamment en France, où il est leader sur le haut de marché et le déploiement de la fibre.
🟠 Le Leader européen dans la Cybersécurité
Avec l'augmentation des cybermenaces, Orange Cyberdefense est devenu un atout stratégique pour le Groupe et le leader de la cybersécurité en Europe, affichant une croissance de 11,2% en 2024 et un chiffre d’affaires de 1,2 milliard d'euros.
🟠 MasOrange : Une Initiative Stratégique
Dans le cadre de sa stratégie de consolidation en Europe, Orange a récemment créé MasOrange, une co-entreprise avec MasMovil en Espagne. MasOrange est un acteur unique et puissant, avec une position de leader en nombre de clients, totalisant 37 millions de clients haut débit fixe et mobile.Cette initiative renforce la présence d'Orange sur le marché espagnol et illustre sa capacité à mener des opérations de consolidation nationale, consolidant ainsi sa position de leader sur le continent.
🟠 Une Présence Stratégique en Afrique et au Moyen-Orient (MEA)
La zone Afrique et Moyen-Orient (MEA) représente un moteur de croissance essentiel pour Orange. En 2024, le chiffre d'affaires d'Orange dans cette région atteint 7,7 milliards d'euros, soit 19,2 % du chiffre d'affaires total du Groupe, en croissance de 11,1% par rapport à 2023.
💡 Orange poursuit une stratégie d'opérateur multi-services, offrant des solutions adaptées aux besoins locaux, tant pour les particuliers que pour les entreprises
🟠 Les activités d'Orange en Afrique et Moyen-Orient incluent :
Services de télécommunications fixe et mobileavec 160 millions de clients mobile, représentant un Africain sur neuf.
Les services financiers d’Orange Money : une plateforme de services financiers mobiles permettant des transactions et des transferts d'argent.
Les services aux entreprises pour répondre aux besoins croissants de connectivité en lien avec le développement économique local.
🟠 Innovation et Intelligence Artificielle : Vers une Efficacité Opérationnelle Améliorée
Orange investit également dans l'innovation et l'intelligence artificielle (IA) pour améliorer son efficacité opérationnelle. L'intégration de l'IA dans ses processus permet à Orange d'optimiser la gestion de ses réseaux, d'automatiser certaines tâches et d'améliorer la qualité de service pour ses clients.
Par exemple, l'utilisation de l'IA pour l'analyse prédictive aide à anticiper les pannes et à réduire les temps d'arrêt, ce qui se traduit par une meilleure satisfaction client et une réduction des coûts opérationnels.
🔍 Orange et Mistral AI ont annoncé un partenariat stratégique le 11 février 2025 pour développer l'intelligence artificielle en Europe.
Ce partenariat vise à améliorer les infrastructures réseau d'Orange en intégrant les technologies de Mistral AI, permettant ainsi une gestion intelligente du trafic et des services personnalisés pour les clients.
Les deux entreprises collaboreront sur des projets de recherche pour construire des réseaux adaptés à l'IA, garantissant une latence minimale et une qualité de service élevée.
Orange intégrera également l’IA de Mistral AI dans ses offres Live Intelligence et Le Chat enrichissant ainsi son offre d'IA générative pour les entreprises.
🟠 Un Rendement du Dividende Attractif
Pour les investisseurs à la recherche de revenus passifs et d’intérêts composés, l'action Orange se distingue par son rendement brut du dividende supérieur à 7 % en 2024. Le Groupe a affiché une augmentation de son dividende en 2024 à 0,75 € par action représentant une hausse de +4% par rapport à l'année précédente et un plancher de 0,75 € pour 2025.
🟠 Une Action Peu Volatile
L'action Orange présente également un profil de risque intéressant, avec un beta d'environ 0,16 en 2024, ce qui en fait une option peu volatile pour les investisseurs.
💡 Cette caractéristique permet d'équilibrer les portefeuilles d'investissement, offrant une protection contre les fluctuations du marché tout en maintenant un potentiel de croissance
🟠 Un Actionnariat Individuel en Croissance
Orange compte, à fin 2024, 650 000 actionnaires individuels qui détiennent 9,11 % du capital du Groupe, le plaçant à la 4ème position des sociétés du CAC40.Cette dynamique témoigne de l'intérêt croissant pour l'action d'Orange qui a attiré près de 85 000 nouveaux investisseurs en 2024 et renforce la stabilité et la diversité de sa base d'investisseurs.
🔍 La confiance des investisseurs dans la stratégie de croissance et la solidité financière d'Orange est ainsi mise en avant par cette large participation.
🟠 Conclusion
Pour les investisseurs individuels, l'action Orange représente une opportunité d'investissement attrayante, soutenue par des fondamentaux solides et une stratégie de croissance claire.
Pour en savoir plus et participer à nos événements, rejoignez le Club des Investisseurs Individuels d’Orange !👉 https://investisseurs-individuels.orange.com/fr/
Retrouvez les derniers résultats du groupe Orange :👉 https://www.orange.com/fr/derniers-resultats-consolides
📺 Mon Interview sur Le Grand Bain
🎙️ J'ai récemment eu le plaisir d'être invité sur le podcast de Charles-Elias Farah dans lequel j'ai partagé mon avis sur :
🏘️ L'immobilier
🇺🇸 La politique américaine
🎯 Les meilleures stratégies d'investissement
Une discussion passionnante à retrouver ci-dessous 👇
🔍 Le secteur bancaire comme baromètre de l’économie
par Valentin Aufrand
Le secteur bancaire est un rouage essentiel d’une économie, pourtant souvent négligé par les investisseurs, analystes et économistes dans leurs analyses. Son influence dépasse largement le cadre de la finance, car ses liens avec l’ensemble des acteurs économiques (gouvernement, ménages et entreprises) en font un indicateur clé de la santé économique.
💡 Observer les performances boursières des banques permet donc de prendre le pouls de l’économie en temps réel.
Taux d’intérêt : le moteur de la rentabilité
L’évolution du secteur bancaire en Bourse repose sur plusieurs leviers, dont le plus structurant reste la courbe des taux d’intérêt.
Le modèle économique des banques repose en grande partie sur le différentiel entre le coût de leur financement à court terme et le rendement des prêts qu’elles accordent sur des durées plus longues, un écart connu sous le nom de « net interest margin ».
Une courbe des taux pentue, où les taux longs surperforment nettement les taux courts, soutient leur rentabilité.
À l’inverse, une courbe plate ou inversée, souvent annonciatrice d’un ralentissement économique, érode leurs marges et limite leur capacité bénéficiaire.
🔍 Si l’écart entre les rendements des obligations souveraines à 3 mois et à 10 ans est un bon baromètre de la rentabilité bancaire, il ne faut pas oublier que les grandes banques disposent d’une source de financement bon marché grâce à l’abondance de dépôts des ménages et des entreprises.
Risque de défaut et cycles économiques
Autre élément clé à surveiller : le risque de défaut des clients. Les banques sont en première ligne face aux cycles économiques, car elles financent l’activité des ménages et des entreprises.
Une dégradation du climat économique se traduit par une hausse des créances douteuses, forçant les établissements bancaires à renforcer leurs provisions, ce qui pèse mécaniquement sur leurs profits.
À l’inverse, en période d’expansion économique, la demande de crédit augmente tandis que les taux de défaut reculent, soutenant les performances boursières du secteur.
Facteurs externes : réglementation & géopolitique
La sphère politique et réglementaire joue également un rôle déterminant. Des régulations plus contraignantes, comme le durcissement des exigences en fonds propres, limitent la capacité des banques à octroyer des prêts et à verser des dividendes, impactant ainsi leurs valorisations.
De même, les tensions géopolitiques et les crises de confiance vis-à-vis de certains États peuvent fragiliser le secteur, surtout lorsque les banques sont fortement exposées aux économies en difficulté ou aux risques souverains.
💡 Même si vous n’investissez pas directement dans les banques, suivre l’évolution de leurs cours boursiers permet donc d’obtenir une lecture objective de l’état de l’économie. Une sous-performance bancaire peut signaler l’émergence de tensions macroéconomiques, tandis qu’une surperformance traduit généralement un climat financier plus serein et un regain de confiance.
Le rebond de l'Europe ?
Aujourd’hui, le secteur bancaire européen affiche une hausse impressionnante de 120 % depuis son point bas de novembre 2022. Cela ne signifie pas que tout va bien en Europe, mais que la situation n’est pas aussi mauvaise que l’on pourrait le penser en écoutant les médias. Il faut dire que l’inflation est de nouveau proche de 2 % et que le taux de chômage est à un plus bas historique.
Il est difficile d’y croire lorsque l’on est investisseur français, car la crise politique inédite en France l’année dernière a causé une correction/sous-performance majeure du secteur bancaire français.
Plusieurs catalyseurs pourraient prolonger cette tendance haussière en 2025, au premier rang desquels un potentiel accord de paix en Ukraine. Un tel événement apaiserait les tensions géopolitiques, favoriserait la désinflation et stimulerait la croissance économique, renforçant ainsi la trajectoire baissière des taux de la BCE et, par extension, le secteur bancaire.
À l’inverse, la principale menace reste un ralentissement économique marqué aux États-Unis, qui fragiliserait un peu plus l’économie européenne.
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Bank Vontobel Europe AG rémunère financièrement Nicolas Cheron pour la mention publicitaire de ses produits, toutefois elle ne participe à aucun moment à la sélection d’un produit spécifique.
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Les produits Vontobel sont des produits complexes qui peuvent être difficiles à comprendre. Ils s’adressent uniquement à des investisseurs avertis, professionnels ou non professionnels, disposant de connaissances suffisantes des spécificités de ces produits.
Les facteurs de risques sont notamment :
Risque de marché : Les investisseurs doivent garder à l’esprit que l’évolution du cours des actions des entreprises susmentionnées dépend de nombreux facteurs d’influence entrepreneuriaux, conjoncturels et économiques, qui doivent être pris en compte lors de la formation d’une opinion de marché correspondante. Le cours des actions peut toujours évoluer différemment de ce que les investisseurs attendent, ce qui peut entraîner des pertes. De plus, les performances passées et les opinions des analystes ne sont pas des indicateurs pour l’avenir.
Risque de crédit : En acquérant ces produits, l’investisseur prend un risque de crédit sur l’émetteur (Vontobel Financial Products GmbH, Frankfurt am Main) et sur son garant (Bank Vontobel Europe AG) éventuel. Une perte totale du capital investi est possible. En tant que titres de créance, les produits ne sont pas soumis à une garantie des dépôts
Risque de perte du capital : Les produits émis par Vontobel peuvent présenter une perte en capital. La perte du capital investi peut même être totale en cas d’évolution particulièrement défavorable du sous-jacent.
Risque de change : Les produits dont le sous-jacent cote en devise étrangère et s’ils ne sont pas couverts contre le risque de change (quanto), ils sont sensibles à l’évolution du taux de change.
Produits à l'effet de levier : L'effet de levier démultiplie le rendement du sous-jacent. En cas d'évolution défavorable du cours du sous-jacent, les pertes seront plus que proportionnelles à celles d'un investissement direct. L'effet de levier fonctionne à la hausse comme à la baisse.
Worst of : Certains produits se réfèrent à plusieurs sous-jacents. Ainsi, le degré de dépendance de l'évolution de la valeur des sous-jacents les uns par rapport aux autres (appelé corrélation) est essentiel pour évaluer le risque qu'au moins un sous-jacent atteigne sa barrière. Les investisseurs doivent savoir qu'en présence de plusieurs sous-jacents, c'est le sous-jacent qui a le moins bien évolué pendant la durée de vie des titres (structure dite « Worst-of ») qui est déterminant pour la détermination du montant du versement. Le risque de perte du capital investi est donc nettement plus élevé avec les structures Worst-of qu'avec les titres à un seul sous-jacent.
Risque de désactivation (Turbo) : Si le cours du sous-jacent atteint la barrière désactivante, le turbo en question sera automatiquement désactivé. Pour les Turbos à maturité et les Turbos infinis BEST, la perte en capital est alors totale. Pour les Turbos illimités, le produit est désactivé et la perte en capital peut aller d’une perte partielle à une perte totale du capital investi. Plus la barrière désactivante/prix d’exercice est proche du cours actuel du sous-jacent, plus le prix du produit est réduit et l’effet de levier important, et plus le risque de désactivation est élevé et inversement.
Risque de résiliation du produit : l’émetteur dispose d’un droit de résiliation des produits open-end. Ce droit peut être exercé selon les conditions prévues dans le Prospectus de Base.
Risque de spread : le spread appliqué au prix des produits est susceptible d’évoluer au cours du temps.
Risque de liquidité : une cotation en continue des produits n’est pas garantie. Il est possible que la cotation d’un produit soit momentanément interrompue.
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