Lettre n°91 - Mercredi 07 Janvier
Cher lecteur, chère lectrice,
Je suis heureux de te retrouver pour une nouvelle édition de ma newsletter.
Cette semaine, nous allons découvrir comment identifier une action capable de démultiplier son cours. Pas avec un “coup de chance” ou un pari sur la prochaine tendance à la mode, mais avec une méthode éprouvé.
Nous allons étudier les “Multibaggers” , ces entreprises dont le cours a déjà été multiplié plusieurs fois sur la durée, analyser leur modèle, et comprendre précisément ce qui a fait leur succès.
Pour cela, j’ai invité Youssef Harrabi, CEO de MasterBourse, dont j’admire l’approche “chirurgicale” du stock picking. Je l’ai challengé pour qu’il vous sélectionne trois actions françaises qui ont déjà prouvé leur valeur afin que l’on découvre ensemble, la recette derrière leur succès.
Tu retrouveras ensuite mon interview de la CFO de Saint-Gobain au Palais Brongniart, ainsi que deux replays de la Paris Investor Week, avec L’Oréal et AXA.
Pour finir, notre point de marché, avec un focus sur les métaux, le bilan 2025, et les enseignements à garder en tête pour l’année 2026.
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Parmi mes projets 2026, j’ai bien envie de créer des contenus thématiques. Quel thème vous intéresserait le plus ?
Les grandes lignes (11 min de lecture)
🏆 La recette du x10
📣 Interview de la Directrice Financière de Saint Gobain
🎙️ 2 Replays de la Paris Investor Week : L’Oréal et AXA
📺 Le point sur les marchés en vidéo
🏆 La recette du x10
Un article rédigé par Youssef Harrabi de l’équipe MasterBourse.
Introduction
Nicolas chéron :
“Vous le savez, j'analyse les marchés au quotidien. Mais pour la sélection de valeurs long terme (Stock Picking) et l'analyse fondamentale, je lis avec beaucoup d'attention Youssef de MasterBourse. Il a une approche "chirurgicale" des entreprises que j'apprécie.
On me demande souvent : "Nicolas, comment repérer une action qui peut faire x10 ?"
Pour répondre à cette question, il ne faut pas une boule de cristal. Il faut faire du "Reverse Engineering" : étudier les sociétés qui l'ont déjà fait pour comprendre leur ADN et les marqueurs de réussite.
J'ai donc challengé Youssef.
Je lui ai demandé de sélectionner 3 dossiers français historiques (des actions qui ont déjà prouvé leur valeur) et de répondre à trois questions précises :
Quelle est la mécanique exacte de leur succès ?
Quel est son verdict d'investisseur (les a-t-il en portefeuille ou vendues) ?
Quelles leçons en tirer pour 2026 ?
Je lui laisse le clavier. (Attention spoiler, soyez attentifs, car c'est du solide.)”
Youssef Harrabi (CEO Masterbourse) :
“Merci Nicolas.
En Bourse, il existe un mythe tenace qui détruit plus de portefeuilles que n'importe quel krach : l'idée que pour gagner gros, il faut parier sur le "prochain truc excitant".
Une biotech obscure qui promet de vaincre la mort, une crypto volatile, ou une technologie révolutionnaire qui n'a pas encore généré un euro de profit. On cherche l'adrénaline. On cherche le coup de poker.
Pourtant, quand on dézoome les graphiques sur 15 ou 20 ans, la réalité est glaciale pour les spéculateurs : les véritables fortunes se construisent dans l'ennui.
Les plus belles histoires boursières naissent souvent dans des endroits peu "sexy" : des hangars logistiques, des usines d'assemblage ou des tableaux électriques. Ces entreprises ne font pas de bruit. Elles exécutent.
C’est la définition du Multibagger : une action qui double, triple, fait x10… parfois x50 pour les investisseurs qui possèdent la seule qualité qui compte vraiment : la patience.
Aujourd’hui, nous allons ouvrir le capot de 3 champions français. Mon objectif n'est pas de vous faire une recommandation d'achat immédiate (la valorisation est un critère clé), mais de vous montrer comment un analyste fondamental décode la qualité d'un business en 2026 pour repérer les suivantes.”
1️⃣ - ID Logistics : L'architecte invisible
ID Logistics est un cas d'école fascinant. Beaucoup n'y voient qu'un "transporteur de cartons" à faible marge. C'est une erreur d'analyse majeure. IDL est en réalité une société de technologie logistique.
Leur modèle est dit "Asset Light" : ils ne possèdent pas les murs des entrepôts, mais ils possèdent l'intelligence (logiciels, process, automatisation) qui les fait tourner pour des géants comme Amazon ou Carrefour.
ID Logistics - Vue mensuelle depuis mi-2012 :
⭐ L'Analyse du Moat : La "Prison Dorée"
Un Moat, c’est l’avantage durable qui protège une entreprise de ses concurrents et lui permet de garder ses clients et ses profits dans le temps.
Pour ID Logistics, leur véritable secret réside dans le coût de transfert (Switching Cost). Une fois que les systèmes informatiques d'ID Logistics sont greffés à ceux de ses clients, il devient extrêmement douloureux pour le client de partir. Changer de logisticien, c'est risquer la paralysie de sa chaîne d'approvisionnement pendant six mois. C'est ce verrouillage technique qui explique leur taux de rétention client exceptionnel (supérieur à 90%) et la visibilité de leurs contrats, même en période de turbulences économiques.
💰 La Mécanique Financière : Le Levier Opérationnel
C'est ici que la magie opère pour l'actionnaire patient. Ouvrir un nouvel entrepôt coûte cher au démarrage (formation des équipes, rodage des machines, perte temporaire de marge). C'est ce que nous avons observé massivement en 2024 et début 2025 avec une accélération des ouvertures. Mais une fois le site "mûr", il génère du profit pur sans investissement supplémentaire (CAPEX).
C'est une machine à cash à retardement. Plus le groupe grandit, plus la base de sites matures finance la croissance future. Les chiffres de fin 2025 le confirment : avec l'ouverture du Canada (19ème pays) et une croissance organique qui dépasse les 30% aux États-Unis, la mécanique tourne à plein régime.
💡 Mon Verdict d'Investisseur (Janvier 2026) :
C'est une entreprise que je suis de très près et que j’apprécie beaucoup. C'est l'exemple type de la société familiale bien gérée (par Eric Hémar) qui délivre une croissance d'horloge suisse depuis sa création.
Est-ce que je l'ai en portefeuille ?
Plus pour l'instant. J'ai soldé ma position en mai 2024 (autour de 395 €). Pourquoi vendre une si belle société ? Par discipline financière. À ce moment-là, je jugeais la valorisation excessivement tendue par rapport aux fondamentaux à l'instant T. Je refuse de surpayer, même pour de la qualité.Ma stratégie pour 2026 :
C'est le cas d'école de la patience. Depuis ma vente, le cours a fait du surplace, MAIS les bénéfices de l'entreprise, eux, ont continué de grimper (+17,5% en 2024 et +13% en 2025). C'est la situation idéale : la valorisation se "dégonfle" non pas par la chute du prix, mais par la hausse des profits. Je surveille ce dossier comme le lait sur le feu. Si cette stagnation du cours perdure en 2026 alors que l'entreprise continue d'exécuter, nous reviendrons avec plaisir sur le dossier
2️⃣ - Airbus : Le monopole du ciel
Airbus conçoit des avions. Mais pour l'investisseur fondamental, son modèle économique ne ressemble pas à celui d'une industrie classique cyclique. Il ressemble davantage à une rente de situation.
Airbus - Vue mensuelle depuis mi-2007 :
⭐ L'Analyse du Moat : La Barrière Infinie
Nous sommes face à un duopole mondial verrouillé (Airbus / Boeing). Aucune startup, aussi riche soit-elle, ne peut s'improviser constructeur d'avions demain matin (régulation, capital, savoir-faire). De plus, une compagnie aérienne dont les pilotes sont formés sur Airbus ne change pas de crèmerie du jour au lendemain. La clientèle est captive techniquement.
💰 La Mécanique Financière : Le Pricing Power
L'équation financière est simple : Airbus dispose d'un carnet de commandes plein pour plus de 11 ans (plus de 8 600 avions à livrer). La demande dépasse structurellement l'offre. Conséquence ? Airbus a le pouvoir de dicter ses prix. Chaque avion supplémentaire qui sort des usines est vendu plus cher, alors que les coûts fixes sont amortis par l'augmentation des cadences (avec l'objectif des 75 A320 par mois qui se concrétise). C'est ce levier qui permet au groupe de viser des marges records alors que le chiffre d'affaires frôle désormais les 70 Mds€.
💡 Mon Verdict d'Investisseur (Janvier 2026)
Airbus est un pilier industriel français incontournable. Le seul risque réel à surveiller est la "Supply Chain" (la capacité des sous-traitants à fournir les pièces assez vite).
Est-ce que je l'ai en portefeuille ?
Non, je ne suis pas actionnaire. Je suis très sélectif dans mes allocations et je privilégie souvent des business models moins intenses en capitaux.Mon avis sur le dossier :
C'est typiquement ce que j'appelle une action "Sleep Well" (Dormir tranquille). Contrairement aux valeurs technologiques ou à la logistique qui se paient cher, la valorisation d'Airbus reste souvent raisonnable compte tenu de la visibilité offerte sur la décennie. Tant que le carnet de commandes est plein à craquer, le temps joue pour l'actionnaire. Je considère chaque trou d'air lié à des problèmes de fournisseurs (fréquents dans ce secteur) comme une opportunité d'accumulation pour l'investisseur long terme.
3️⃣ Schneider Electric : Le pivot du siècle
C'est probablement la transformation la plus impressionnante du CAC 40. Il y a 20 ans, Schneider vendait du matériel électrique (du métal, des disjoncteurs). Aujourd'hui, c'est un géant de la technologie industrielle.
Schneider Electric - Vue mensuelle depuis mi-2006 :
⭐ L'Analyse du Moat : L'Effet de Mix
Schneider ne vend plus seulement des produits, mais l'intelligence logicielle qui pilote l'énergie des usines et des bâtiments. Leur coup de génie ? Avoir massivement pivoté vers les Logiciels & Services (notamment via l'intégration d'AVEVA). Ces activités génèrent des revenus récurrents (abonnements) avec des marges brutes bien supérieures au matériel classique. Plus cette part grandit, plus la marge globale du groupe augmente mécaniquement (visant désormais les 19%).
💰 La Mécanique Financière : Le Carrefour des Mégatendances
En 2026, Schneider est positionné à l'intersection exacte des deux plus grands flux financiers de notre époque :
L'IA & les Data Centers : L'Intelligence Artificielle consomme une énergie folle. Il faut refroidir et gérer ces serveurs. Schneider fournit l'infrastructure critique (+16% de croissance organique aux USA sur ce segment fin 2025).
L'Électrification : Le monde remplace le fossile par l'électrique. La demande doit augmenter de +50% d'ici 2050.
💡 Mon Verdict d'Investisseur (Janvier 2026)
Tout le monde a compris que Schneider était le vendeur de "pelles et de pioches" de la ruée vers l'IA. Mais il y a une histoire derrière l'histoire.
Est-ce que je l'ai en portefeuille ?
Non, mais j'ai une histoire particulière avec ce dossier qui valide notre méthode. Il fut un temps où j'étais actionnaire d'une petite pépite française nommée IGE+XAO (logiciels de CAO électrique). J'apprécie particulièrement ce type d’activité pour sa récurrence et sa rentabilité très élevée, et je m'y étais positionné bien avant la foule. Et devinez quoi ? En avril 2020, Schneider Electric a lancé une OPA pour la racheter. Cela prouve qu’investisseurs particuliers, entrepreneurs ou industriels, nous traquons les mêmes "marqueurs de réussite". Aujourd'hui, cette ancienne "petite" ligne de mon portefeuille est devenue une brique du segment le plus précieux de Schneider.Est-ce que j'achète au cours actuel ?
La qualité a un prix, et ici, il est élevé. Le titre se négocie environ 24x les bénéfices attendus pour 2026, en ligne avec sa moyenne des dix dernières années. Certes, l'entreprise s’est bonifiée et l’histoire boursière est séduisante, mais la marge de sécurité est fine à ce niveau. Je conserve le dossier en "Watchlist" : un retour sous les 200 € (PER 2026 à 20x) permettrait d’acheter dans de meilleures conditions.
Ce qu'il faut retenir pour votre portefeuille :
Qu’ont en commun un hangar, un avion et un disjoncteur ? L’ADN du Multibagger.
Au-delà des graphiques et des rumeurs, nos trois champions partagent la "Sainte Trinité" de l'investisseur fondamental :
🏰 La Forteresse (Moat) : Ils ont un avantage concurrentiel durable qui protège leurs marges.
🔄 La Visibilité : Des années de chiffre d'affaires déjà sécurisées dans le carnet de commandes.
🚀 La Croissance structurelle : Ils ne dépendent pas de la mode, mais de besoins vitaux (se loger, se déplacer, gérer l'énergie).
La leçon est simple : identifiez ce triptyque, achetez à un prix qui laisse une marge de sécurité, et laissez tourner le moteur. L'ennui est souvent très rentable.
Amicalement,
Youssef de l’équipe MasterBourse
🎬 P.S. : Pour aller plus loin... Ici, nous avons vu la pratique avec 3 cas d'école. Si vous voulez comprendre la théorie pour dénicher vous-même les prochaines pépites (les "Cannibales", les "Géniteurs"...), j'ai publié une vidéo complète sur les 5 Catégories de Multibaggers.
📣 Interview de la Directrice Financière de Saint Gobain
Son action a triplé depuis 2018,
C'est la plus ancienne société du CAC 40,
Vous êtes (très) nombreux à être actionnaires…
J'ai interviewé la Directrice financière (CFO) de Saint-Gobain, Maud Thuaudet, au Palais Brongniart.
Voici ce qu'elle nous a partagé sur le plan stratégique de Saint-Gobain :
À droite : Maud Thuaudet (CFO de Saint-Gobain)
1️⃣ De la Galerie des Glaces… aux data centers
Créé en 1665 par Colbert à la demande de Louis XIV, le Groupe n'est pas resté figé à Versailles.
Saint-Gobain est aujourd'hui :
Leader mondial de la construction durable,
Avec 160 000 collaborateurs dans 80 pays,
Et 65 000 salariés actionnaires.
Leur métier : concevoir, produire et distribuer des matériaux qui améliorent la performance énergétique et le confort des bâtiments.
Rappel : le bâtiment représente environ 40 % des émissions de CO₂ dans le monde !
2️⃣ Innover pour décarboner (et performer)
Chez Saint-Gobain, la décarbonation n’est pas un “chapitre RSE” à la fin d’un rapport. C’est le cœur du modèle.
Saint-Gobain vise l’objectif de « zéro émission nette » (« scope » 1, 2 et 3) à l'horizon 2050,
Avec des jalons intermédiaires : un premier cap en 2030, sur lequel ils sont totalement en ligne selon Maud Thuaudet,
Et un deuxième jalon en 2035 : réduire de 40 à 45 % les émissions de CO₂ du groupe (scope 1 et 2).
Exemple :
Saint-Gobain a été le premier à lancer du verre bas carbone. Il y a 5 ans, ce marché n’existait pas.
Et quand le groupe réduit le carbone dans ses usines, il réduit aussi la consommation d’énergie, et donc les coûts.
La planète y gagne, leur marge aussi.
3️⃣ Les nouvelles poches de croissance
Le groupe se renforce là où les besoins explosent :
1 - Chimie de la construction.
Des matériaux de spécialité (mortiers, résines, produits d’étanchéité…) qui servent à :
protéger les ponts, tunnels, routes, gares...
réparer et prolonger la durée de vie des ouvrages existants.
Depuis 2021, le groupe a réalisé 37 acquisitions et ouvert 43 usines.
2 - Non-résidentiel et infrastructures.
Aujourd’hui ~30 % du chiffre d’affaires.
Potentiel estimé à 250 Md€ sur ces marchés, contre 15 Md€ réalisés aujourd’hui.
3 - Pays émergents.
Urbanisation massive (ex : 37 nouvelles villes prévues en Égypte d’ici 2050).
Construction “légère”, usines en circuit fermé, recyclage permanent de l’eau et des matériaux pour limiter l’empreinte.
4️⃣ Croissance rentable et retour aux actionnaires
Entre 2018 et 2024, l’action Saint-Gobain, a été multipliée par 3. Le bénéfice par action, lui, a doublé.
Le nouveau plan stratégique prévoit 8 Md€ de retour aux actionnaires avec :
6 Md€ de dividendes,
2 Md€ de rachats d’actions.
Pour en apprendre plus sur la stratégie financière de Saint-Gobain, voici la vidéo complète de notre échange : https://www.youtube.com/watch?v=lTECOKwaBfQ
PS : Un grand merci à Maud Thuaudet pour sa disponibilité, à Blandine Ruesch et toute l’équipe de Saint-Gobain mais également à Paul Tesnieres-Ouine, l'agence Sharewoods pour avoir rendu cette interview possible.
🎙️ 2 replays de la Paris Investor Week
Lors de la Paris Investor Week, j’ai eu le plaisir d’interviewer deux sociétés majeures du CAC 40 : L’Oréal et AXA.
Voici les replays ci-dessous :
Interview d’Eva Quiroga, Directrice des Relations Investisseurs de L’Oréal :
Interview de Jean-Baptiste Tricot, Directeur des Investissements du groupe AXA :
📺 Point de marché
Focus sur les métaux,
bilan de l’année 2025,
Et ses enseignements…
Vous pouvez regarder le replay en cliquant ci-dessous :
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Bank Vontobel Europe AG rémunère financièrement Nicolas Cheron pour la mention publicitaire de ses produits, toutefois elle ne participe à aucun moment à la sélection d’un produit spécifique.
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Les facteurs de risques sont notamment :
Risque de marché : Les investisseurs doivent garder à l’esprit que l’évolution du cours des actions des entreprises susmentionnées dépend de nombreux facteurs d’influence entrepreneuriaux, conjoncturels et économiques, qui doivent être pris en compte lors de la formation d’une opinion de marché correspondante. Le cours des actions peut toujours évoluer différemment de ce que les investisseurs attendent, ce qui peut entraîner des pertes. De plus, les performances passées et les opinions des analystes ne sont pas des indicateurs pour l’avenir.
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Worst of : Certains produits se réfèrent à plusieurs sous-jacents. Ainsi, le degré de dépendance de l'évolution de la valeur des sous-jacents les uns par rapport aux autres (appelé corrélation) est essentiel pour évaluer le risque qu'au moins un sous-jacent atteigne sa barrière. Les investisseurs doivent savoir qu'en présence de plusieurs sous-jacents, c'est le sous-jacent qui a le moins bien évolué pendant la durée de vie des titres (structure dite « Worst-of ») qui est déterminant pour la détermination du montant du versement. Le risque de perte du capital investi est donc nettement plus élevé avec les structures Worst-of qu'avec les titres à un seul sous-jacent.
Risque de désactivation (Turbo) : Si le cours du sous-jacent atteint la barrière désactivante, le turbo en question sera automatiquement désactivé. Pour les Turbos à maturité et les Turbos infinis BEST, la perte en capital est alors totale. Pour les Turbos illimités, le produit est désactivé et la perte en capital peut aller d’une perte partielle à une perte totale du capital investi. Plus la barrière désactivante/prix d’exercice est proche du cours actuel du sous-jacent, plus le prix du produit est réduit et l’effet de levier important, et plus le risque de désactivation est élevé et inversement.
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